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中国银行:积极贯彻绿色发展战略 绿色金融业务快速发展

2019-08-18 02:16 来源:东北新闻网

  中国银行:积极贯彻绿色发展战略 绿色金融业务快速发展

  百度普京风格普京道路,也正成为新时期俄罗斯立足于世界舞台最大的政治品牌。琼娜来到了旧金山塔山监狱后露出幸福笑容,因为外面就是唐人街。

截至2017年6月的一年内,澳对华教育出口收入达90亿澳元,比10年前飙涨260%。据悉,客轮上有187名乘客和5名船员,客轮是在试图躲避一艘渔船时触礁的。

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  乌龟卡在鲶鱼口中进不去也出不来,它们两者都会因为窒息而死亡,我们救了它们两个。白人案犯直言不讳,他放火的理由就是不愿让白人与黑人住在一起。

俄罗斯哲学家也早就发现了俄罗斯民族热情与冷酷文明与蛮横等双重性格。

  这是偶然现象吗?  笔者注意到,这一系列的调研数据非常有代表性,不仅有对于发达国家的调研也有对广大发展中国家的调研。

    【甚为关心】  笼池泰典自去年7月以来一直处于遭拘押状态,身处大阪一处拘留所。(劳木)

  未知轮渡上是否有中国人。

    后市短期内黄金、债券和日元等避险品种收益明显。而它当初注册的时候将自己定性为游戏中心,但那些希望他关闭的人希望执法部门将其视为妓院,因为妓院在法国是非法的。

  而1840年以来的百年屈辱不是我们的常态!  所以,我们要搞一带一路,所以我们人民币要逐渐国际化。

  百度该报告指出,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。

  (本报记者王兴亮)所以中国应以平常心对待中美关系,既不挑事也决不怕事,未来的中美关系无论什么样,都OK。

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也谈伊利股票激励计划 8.2%净利润增速背后的战略意义
2019-08-18 14:35:16   来源:宁夏新闻网

  伊利集团在8月5日公布了最新的限制性股票激励计划,一石激起千层浪。随后,股价也出现了比较大的波动,看的出有些投资者对于这次伊利的股权激励计划有着自己的想法。

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  其实伊利的股权激励计划到这次已经是第4次,最早一次是期权形式,算上这次的后3次都是限制性股票形式。

  这次激励计划针对的对象是公司的管理层以及核心技术骨干,共计474人,占总股本数的3%。覆盖了公司所有关键的业务环节。会对伊利集团的战略发展产生深远影响:一方面可以稳定住人才队伍;另一方面也会提升伊利的集团的核心竞争力,让管理效能可以更加充分地释放。

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  同时股权激励计划是分为5个时间段的,也就是考虑到了公司2030年的长远目标。因此从这点上看,伊利集团有着自己清晰的战略目标,并且为了这个目标全力以赴。因为对激励对象而言,其实6年的时间并不短,如果为了一己私利,想解禁套现的话那么这么周期会设计的更短的。比如大部分上市公司的股权激励周期都是3-4年的,因此从这点上可以看出伊利管理层的诚意。

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  有些投资者对于股权激励计划中的8.2%净利率(按复合增长率计算)考核指标觉得定的低了,其实是思考的维度不够。一方面仅以以前的业绩作为参考没考虑到宏观经济形式的影响;另一个面陷入财务分析的偏执,而没有以产业视角思考析业财融合趋势下,企业的战略规划以及乳业的行业特性。

  那么让我们具体展开一下,看一下伊利集团这个8.2%的净利润增速指标是不是合理的。

  从全球范围来看,荷兰银行最新的年度全球最大乳制品公司调查显示, 2018 年,商品价格下跌,主要出口地区的恶劣天气条件,强势美元以及汇率变化影响了全球乳业 20 强公司的总营业额。按美元计算,年增长率 2.5%,而去年为 7.2%; 然而,以欧元计算的 2018 年合并营业额下降 2.0%,而 2017 年的上升趋势为 5.1%。

  对于国内市场而言,随着贸易战的升级以及汇率的波动性,原料成本的进口成本,具体如牧草就势必受到影响。同时随着人力成本的提升,以及猪肉带动的通胀提升,使得原奶的货源越发的难找,而且原奶的收购价格也同比去年有了很大提升。

  乳业是一个充分竞争的行业,没有垄断优势,因此成本的变动必然导致企业净利润的波动。因此在原材料涨价势头迅猛的背景下,以及国际宏观态势不稳定的形势下,做到8.2%的净利润的增长已是不易,何况还要考虑到连续5年保持的难度。

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悲催的是,如果不算蒙牛伊利两大巨头,其他乳品公司已经零增长了

  对于此时的伊利而言,由于乳业结构的特点,产品毛利是稳定的,通过杜邦财务分析公式可知,这个时候如果想要提高净利润,就只有通过品类和市场规模的扩展完成。

  故而,伊利集团在这个逆周期的背景下,没有选择保守的收缩,而是继续执行其国际化平台战略,分别在品类上推出新品,比如圣瑞斯咖啡,以及joyday冰淇淋等。

  同时,由于行业逆周期性,所以此时也是产业并购的良机。荷兰银行的数据显示,2018 年,乳制品行业发生了 111 宗交易,略低于去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期,乳制品交易数量已达 85 个,其中 32 个为跨境交易。

  伊利集团也抓住机会,加快国际并购,包括泰国本土最大的冰淇淋企业Chomthana、新西兰乳业第二大合作社Westland,相信在整体大趋势下,未来也不排除其它战略并购行为。这些都为集团未来的发展奠定了坚实基础,特别是此时收购价格很低,所以其实这些举措会提高公司未来的经营性利润,是有利于所有股东的事情。但是任何好事情都需要时间的沉淀,也就是很多时候需要有耐心,因为从短期财务上看,这些并购活动,确实让公司短期的净利额减少了,但是长期看是有利于公司长远的净利润的。

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伊利集团近年财报数据

  在估值领域,唯一受到业内认同是DCF估值法,也就是所谓的企业现金流折现估值法,这个也是巴菲特秉承的估值理念。从这个估值法可以计算出企业的合理股价,应该就是企业所有时间内现金流的折现值的加总。合理的并购业务虽然有损于企业短期的净利润,但是其实在长期看是很有利于股东权益的。故而这个8.2%的增速,也是伊利集团财务稳健性的体现。毕竟这只是底线而已,其实它蕴含着企业长远的考量。

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  而且,考虑到伊利集团的体量毕竟是乳业亚洲第一,世界第八,它蕴含的8.2%净利润增长和小企业有本质不同,因为利润的绝对值是不同量级的。所有这些都是一般的投资者没有看到的维度,以产业思维回眸财报数据的时候会有不同感悟,故而可知8%的利润指标不仅不低,而且可为未来充分的蓄力。

  甚至于有时候太高的净利润增长是不好的,比如在柯达的末期由于没有投入必要的研发错过市场,所以在一开始其净利润甚至创了新高,但是几年之后苹果的智能机就彻底改变了市场的认知。这些都是鲜活的例子,也就是设定净利润的目标,更多的是根据产业的结构,以及公司的远期战略制定的,它在本质上是一个合理制值,而非一个最高值,这也体现于比如波特五力模型理论中,以及德鲁克的企业经营哲学中。

  北京工商大学商学院博士生导师、财政部“会计名家”入选者王斌教授以专业的视角解读了8.2%这个数据的含义。

  王斌教授表示,伊利过去3年扣非口径的销量净利率,可以大体分别是7.50 %、7.88%、 7.39%,简单加权平均后的销售净利率为7.59%,假定此经营效率为稳定并在未来保持不变,按激励计划,也即按照2018年扣非净利(58.78亿),依照8%增长的话,2019年新增扣非净利测算为4.7亿;如果用4.7亿扣非净利按照7.59%的净利润去反推,可得伊利2019年的营业收入至少要新增62亿,要知道在当前的中国乳业市场,这一新数字已让相当于一个一定规模的乳企的全年的营收。

  而如果进一步以18%、28%、38%、48%去推算,伊利未来5年内,营收增加额就更加庞大了。王斌教授表示,从这个角度可以看出,8.2%的复合增长率对于规模基数大的公司,是有很大的挑战性的,这个限制性的条件是公允而合理的。

  除了从财报数据推导的维度考量之外,让我们再从真实的产业经营维度去看一下这个8.2%净利润增速的含义。

  对于现在动荡的经济周期而言,管理者持有股份本身就需要相当的勇气。因为不要忘了,这是一个持续6年的过程,也就是要有决心穿越周期的变动,以及全球经济增速下滑的前景,这也体现出伊利集团的核心骨干和股东利益一致性的决心。

  再看一下具体的A股市场,其实连续5年保持净利润率8.2%以上的公司只有210家,占比仅仅是6%而已。很多时候企业连续盈利的难度被低估了,其实企业的成长过程更像是一次长跑,比的是耐力、勇气、智慧。连续的8.2%净利润增长是相当不容易的,尤其面对现在宏观的不稳定情况。正如查理芒格所言:宏观是必须接受的,微观是自己可以改变的。这也体现出一家伟大企业的本色。

  因此从上面多个维度的分析可知,伊利集团给自己制定的8.2%的年均净利率增速是合理的,这也反映出伊利集团对自己清晰的市场定位,以及达成自己战略目标的决心。(陈仁)

【编辑】:赵虎
【责任编辑】:秦文
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